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房地产行业9月份按揭数据点评:全都是房贷,非一刹那花火系列报告之四

时间:2016-10-19    机构:兴业证券

投资要点

事件:央行公布9月金融数据,9月人民币贷款增加1.22万亿元,其中居民中长期贷款增加5741亿。

点评:

我们反复强调银行资产配置将持续大幅度向按揭倾斜,这是利率市场化和金融自由化的必然结果,是银行在资产荒背景下长期不可逆趋势。9月居民中长期贷款新增5741亿元,单月环比多增455亿元,同比多增2485亿元,占当月新增贷款比重达到47.1%。今年1-9月累计新增居民中长期贷款4.2万亿,同比增长88%;占累计新增人民币贷款比重达41.3%。未来这一趋势必将延续,也必然带来核心一二线城市房地产基本面的长期上行!银行在资产荒背景下配置按揭就是因为它的安全性,2015年底我国按揭贷款不良率仅0.39%,远低于各行业不良率均值1.28%。我们在今年撰写的房地产系列深度报告一、二中系统深入地阐述了银行将持续主动给地产需求端加杠杆的大逻辑,敬请重点关注。

持续增加按揭配置是商业银行主动行为,就是用持续创历史新低的平均按揭利率水平主动大幅度刺激按揭发放,而不是反过来。根据融360数据,2016年9月份全国首套房平均利率为4.44%,继续创历史新低,全国提供优惠利率的商业银行家数占比高达85.74%,维持在历史高位!

我们认为政府调控政策的目的绝不是房价大幅度下跌,只是缓不是转,而实际结果也是如此。商业银行本身就面临严重资产荒,如果连房地产基本面都下行,那么行将无优质资产可以配置,不良很可能大幅上行,银行业这一中国最重要的金融机构会面临更为恶劣的经营情况。所以政策本身只是缓不是转,目前趋势符合预期。长期来讲,在商业银行资产配置偏好没有变化以及货币政策没有大幅度收紧的情况下,房地产基本面中长期上行趋势不会改变。正如我们之前反复强调的,行政手段更多是带来短期震荡而不是改变中长期趋势。

政府态度也很重要!周小川行长早在今年一季度就多次讲话明确表态:中国居民杠杆程度较低,按揭贷款占比还不高,从国际比较来看总体仍然有加杠杆的空间。从余额角度看,今年二季度末按揭贷款余额占总贷款余额比重是16.2%,比起年初的15.1%快速提升,对比2009年的9%更是有了相当幅度的增长,但是相比国际上的40-50%左右的水平,未来加杠杆空间仍然巨大。近期多家上市银行高层也在业绩发布会上明确表达了持续配置按揭贷款强烈意愿!

投资建议:房地产大周期没有见顶,资产荒背景下,地产股是场外增量资金的首选配置标的,必然有超级大行情。国庆节前恒大借壳深深房A再次印证了我们的独家观点。持续强烈推荐阳光股份、绵石投资、深深房A、天健集团、沙河股份(000014)、深物业A、深振业A、金融街、华发股份、保利地产、泰禾集团、新城控股、北京城建、首开股份、世联行、中洲控股、香江控股、新湖中宝、金科股份。

风险提示:销售回升幅度不及预期;货币政策收紧。